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吉宏股份(002803)年报点评:互联网业务高速增长 未来发展趋势明确

发布时间:2020-04-16    研究机构:招商证券

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公司公告2019年报,实现收入30.1亿元,同比+32.6%,实现归母利润3.3亿元,同比+53.1%;其中Q4实现收入8.5亿,同比+30.2%,归母利润0.95亿,同比+15.8%。

1、再次强调核心是营销和广告,包装和电商是变现形式

公司在年报中首先重点强调的是,To B端业务精准营销广告业务,这也是公司的本质,包装和电商是变现形式。2019公司精准营销广告业务实现营业收入4.7亿元,同比+68.3%,实现净利润1.24亿元,同比增长74.7%,超市场预期,主要系公司拓展了更多广告主以及拿到更多广告预算。毛利率达74.3%,同比下降0.3pct。未来公司精准营销业务将持续深耕移动互联网市场,打磨扩大双端流量池,加强流量精细化运营能力,从而进一步提升广告投放的质量及效率。预计未来公司的精准营销业务利润将远超过传统业务,已蜕变成真正的广告营销公司。

2、To C端跨境电商保持快速增长,传统包装稳健发展

2019公司跨境电商业务实现营业收入11.9亿元(占比近40%),同比+27.6%,实现净利润1.6亿元,同比+48.5%;毛利率31.8%,同比提升0.9pct。吉宏的跨境电商业务是通过精准营销手段实现实物商品销售,是互联网流量变现的另一种形式。经营以美妆、服饰、无线耳机为主,地区主要覆盖台湾、香港、日本、东南亚等多个国家或地区。另外销售模式不同于传统跨境电商,以COD(货到付款)为主,轻资产运营方式。公司包装业务实现营业收入13.5亿元(其中彩色包装纸盒纸箱11亿,环保食品包装2.5亿),同比+27.8%,实现净利润0.7亿元,同比+26.8%。主要客户均为食品、饮料、日化等快消品行业细分领域龙头企业,另外公司通过定增快速布局直接接触食品的QSR包装领域,主要产品为快消品及食品级环保包装,未来将实现更有质量的增长。

3、一体两翼核心是营销,2020总体发展趋势明朗,维持“强烈推荐-A”评级。

公司本质已经是移动互联网广告业务(精准营销)为主的公司,印刷和电商则是变现手段。我们认为公司未来总体发展趋势依然较为明朗。预计2020~2021年净利分别为4.2亿元、5.4亿元,同比增长29%、25%,目前股价对应20年PE为15x,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:互联网广告业务增长低于预期,电商业务行业竞争加剧。

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