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吉宏股份(002803):跨境电商有望持续超预期 关注业务模式国内化及SAAS化进展

时间:20-08-23 00:00    来源:安信证券

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公司公布半年报:2020 年上半年实现营业收入、归母净利润19.17 亿元、2.58 亿元,分别同增37.42%、74.33%。

公司业绩符合预期,有望持续表现优异。Q2 单季公司实现营业收入、归母净利润12.67 亿元、1.84 亿元,分别环增95.2%、148.33%,分别同增75.2%、144.6%,主要系跨境电商业务受益于海外疫情,日单量及销售大超预期。Q2 单季公司毛利率约58.4%,同比提高14.5pct、环比提高10.9pct,主要系高增长的跨境电商业务毛利率较高(约70%-80%)。

1、跨境电商:买量销售模式的跨境电商厚积薄发,疫情催化下东南亚业务出现高速增长。2020 年上半年公司跨境电商业务实现营业收入、净利润分别为10.94 亿元、1.66 亿元,分别同增96.62%、122.81%。

其中Q2 单季实现净利润约1.2 亿元,环增约260%。根据公司调研,跨境电商净利率有望提升,6 月单月净利润预计5000 万元,7-9 月若保持6 月的业务水平,预计Q3 单季净利润仍将呈现较高的环比增速。

2、精准营销:受疫情影响广告主削减预算,公司营销业务略有承压。

2020 年上半年实现营业收入、净利润分别约1.79 亿元、5467 万元,分别同减23.12%、11.62%。预计全年广告业务收入及利润相比去年同期略有下降(2019 年营业收入、净利润分别为4.64 亿元、1.24 亿元)。

3、包装主业:2020 年上半年实现营业收入、净利润6.33 亿元、4033.62万元,分别同增4.64%、97%。其中受益于国内外环保政策力度不断扩大(限塑令),环保纸袋营收同比大幅增加,上半年实现营业收入1.7 亿元,同增117.98%。

公司着眼未来强化电商业务优势,构筑竞争壁垒:

1、业务模式国内化:(1)将海外买量销售经验复制到国内内容平台。

白牌产品:目前公司在抖音上买量销售预计日单量为数千单至上万单水平,客单价预计 50-100 元,但 ROI、转化率水平仍不太稳定,尚未形成稳定的买量策略,主要系抖音电商流量政策尚不稳定(不断调整),预计未来抖音态度明朗后买量销售有望形成稳定方法论。品牌产品:相比白牌,国内电商品牌产品拥有更高的利润率空间,根据公司调研,目前公司正与包装品牌客户探索内容电商定制产品销售,未来将重点在内容平台等新渠道进行线上销售。(2)探索新型销售渠道公司参投逗乐娱乐等秀场类MCN,赋予这类MCN 供应链资源,未来主播打赏将包括实物销售,粉丝既可支持主播,又能获得优质产品。

未来各类MCN 都将成为公司供应链资源的销售渠道矩阵。

2、业务模式SaaS 化:经过三年业务实践及技术打磨,公司跨境电商已形成一套技术系统产品,目前主要内部使用。公司基于平台思路,预计将在年底将推出SaaS 化产品,赋予大量中小型跨境电商商家技术及服务支持,收费模式预计包括月费、增值服务、销售佣金抽成等。

投资建议:公司跨境电商买量销售已落地优秀案例及数据,跨境电商及国内内容电商均具备明显的业绩弹性。我们预计公司2020-2022年将实现归母净利润为5.0 亿、6.5 亿、8.0 亿,对应EPS 为1.32 元、1.73 元、2.12 元。公司7 月及8 月中旬数据稳定,业绩高增长确定性逐步提高,全年跨境电商业绩有望超预期,因此我们上调估值水平,给予45-50 倍PE,对应12 个月目标价为63 元,给予“买入-A”评级。

风险提示:广告业务不及预期、国际形势导致下半年电商业务不明朗、内容电商推进进度不及预期。