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吉宏股份:彩色包装龙头,募资扩产有空间

发布时间:2016-06-23    研究机构:国金证券

投资逻辑

公司主营业务为彩色包装纸盒与彩色包装箱的生产:目前公司提供四种产品,业务链涵盖包装设计、包装方案优化、包装工艺设定、印前制版、包装印刷生产和供应链优化等各个环节;近年来,公司收入与净利润增速有所放缓,毛利率保持在20%左右水平;

上游原材料价格持续下跌。公司生产所用原材料主要为原纸,原纸分为白卡纸、白板纸、牛卡纸、瓦楞纸和牛皮纸等,而原纸消耗占公司主营业务成本60%左右,原纸价格的变动将对公司的经营业绩产生较大的影响;

消费升级促进新商业机遇。2015年,我国网购交易规模达到了3.8万亿,快递盒包装业务带来众多个性化定制的中小客户。包装印刷行业过去主要是由传统的大客户订单生产,网络小客户群体个性化定制所占的份额持续提高。消费观念的升级给包装印刷行业带来了新的发展机遇;

行业集中度低,整合并购将是未来趋势。目前行业的主要现状是“规模小、过于分散、实力弱”。我国包装印刷企业约有30万家,其中规模以上公司只有大约2万家,90%以上都是中小企业。其中上市公司的年营收规模基本处于20亿元左右的水平,面对中国1.2万亿的包装印刷市场规模,最大的企业市场份额不足1%,并购整合提升集中度将是行业发展趋势。

大客户助力公司业绩发展,上市募资抢占市场份额。公司最主要客户为伊利集团,且公司与伊利集团的合作不断深化,报告期内公司营业收入总体呈增长态势,增强了公司的市场竞争力,提高了市场地位,为公司今后的业务发展奠定了基础。未来,公司将借助资本市场实现扩张,抢占更大市场份额。

投资建议

以公司计划募集资金与发行费用计算,建议申购价为6.37元。公司本次公开发行2,900万股,占发行后总股本的比例为25%,根据发行后股本计算,2015年扣除非经常损益后的EPS约为0.43元,对应申购价约15倍PE。

估值

我们预计2016-2018年完全摊薄后EPS分别为0.53/0.75/1.04元/股。公司是彩色包装龙头企业,考虑到项目达产后将大幅扩充公司产能,在行业整合大趋势下,公司估值应参考已上市优秀包装印刷公司。我们给予公司2016年PE40倍,对应目标价为21.3元。

风险

上游原材料价格波动;下游需求不景气。

申请时请注明股票名称