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吉宏股份(002803):业绩符合预期 毛利率实现逐季提升

时间:2019-10-25    机构:国金证券

业绩简评

2019 年前三季度,公司分别实现营收/归母净利润21.62 亿元/2.32 亿元,同比分别增长33.61%/76.29%,全面摊薄EPS1.1 元,符合预期。

经营分析

Q3 营收增速继续放缓,但毛利率环比提升。Q3 公司收入增速为33.61%(Q1/Q2 分别为58.96%/34.76%),较Q2 环比下降11.81pct。但受益于原材料价格处相对低位,以及高毛利率互联网业务放量拉动,公司Q3 毛利率达到46.48%,同环比分别提升4.37pct 和2.59pct。毛利率环比提升驱动下,公司单季净利润实现66.32%的增长,环比提升45.43pct。

互联网业务增长弹性大,已成营收增长核心引擎。今年上半年,公司互联网业务收入增长超过80%,凭借接近8 亿元的收入规模,在整体营收中占比达到57%,成为公司核心主业。前三季度,公司互联网业务收入延续高增,增速预计超过50%。目前来看,公司包装与互联网业务协同效应显现,持续推动公司销售规模和盈利能力提升。特别是广告与包装业务之间形成的线上线下交互营销模式,促使上半年公司广告业务净利润增长176%。在协同效应逐步释放的良好趋势下,全年公司净利润高增长概率大。

引入战投后将助力公司经营成本下降和异地扩张。7 月15 日,公司公告,拟引入赣发投子公司赣州金控为战投。8 月22 日,公司大股东及其一致行动人完成股权股份过户。我们认为,公司借力赣发投旗下融资租赁业务,将加快产能扩张设备落地并获得租赁成本优势。同时,公司将在赣州市南康区投建工业4.0 生产基地。而赣发投作为赣州市国资委100%控股企业,将积极促成公司在当地获得相关奖励及税收优惠政策。同时,公司也将利用自身互联网业务资源和优势,全力协助推进赣南脐橙品牌打造与提升。

投资建议与盈利预测

公司切入快餐包装造增长新驱动;互联网与包装协同效应显现;引入战投实现共赢发展。我们预测公司2019-2021 年EPS 为1.51/1.99/2.59 元(三年CAGR 为39.34%)对应PE 为16/12/9 倍,维持“买入”评级。

风险提示

精准营销投放渠道流量大幅下滑的风险,跨境电商新市场拓展不及预期的风险,商誉减值的风险,今年7 月12 日公司2.36 亿股已经解禁的风险。